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军工板块的投资逻辑梳理(深度分析收藏备用)

来源:bob多特蒙德体育app入口    发布时间:2025-01-05 14:19:53

  需要综合考虑行业特征、政策导向、技术发展、市场需求和国际形势等多方面因素。军工板块的行业特征表现为强计划属性、弱经济周期、业绩来源与军费支出强绑定、信息不透明、非市场化定价、技术密集、政策驱动等特征。

  军工行业具有强计划性,列装计划确定后通常会按计划执行,这为行业提供了一定的业绩稳定性。宏观经济波动对军工行业的业绩影响较小,甚至在经济发展形势走弱时,军工行业可能表现出逆周期性和防御属性。军工行业的业绩主要来自于军费开支,军费是军工行业的主要资产金额来源和物质基础。由于军工行业的特殊性,信息相对不透明,这增加了行业分析的难度。军工企业一般会用To G模式(对政府),企业本身很难有定价权,定价存在某些特定的程度的非市场化特点。军工行业是技术密集型行业,涉及高端材料、电子元器件等高技术领域。军工行业的发展受到国家政策的强烈影响,如军民融合、科技强军等政策。

  投资逻辑主要有预算稳定、装备升级换代、资产证券化、改革与创新、长期投资,超额收益往往来自于地理政治学热点事件引发的市场波动。

  军工行业的增长与国家的军费预算紧密关联,随技术进步和国家安全需求的变化,军工行业增长的重要驱动力为老旧装备的更新换代和新装备的研发列装。军工资产证券化加速、国企体外资产注入上市公司,有效提升了上市公司的盈利能力,板块盈利和估值有望迎来双升。军工行业的改革,如国企改革、军民融合等,以及新技术的应用,如3D打印、新材料等,为行业带来新的增长点。

  地缘政治事件和国际形势的变化可能会影响军工行业的投资情绪和需求。考虑到行业的计划性和技术发展周期,军工行业的投资应从中长期视角出发,只要国家还没有完成统一大业,军工行业就不会走下坡路。由于军工板块的高波动性和高风险性,投资的人要有适当的风险管理措施。

  2024年的全球安全形势动荡,未来可能更危险。特朗普上台后,国际秩序面临威胁,各国政府重新评估安全优先事项、防御支出和装备计划。国际军事安全形势在局部动荡中保持大局稳定,但风险因素增多,大国博弈的复杂性加剧,如地理政治学竞争、局部冲突和地区热点,对军工行业的发展提出了现实机遇。中国的国防建设需与国际地位相称,适应国家安全和发展利益,这要求中国军工行业需要持续发展以应对国际战略竞争。

  世界各主要国家调整安全战略、军事战略,发展新型作战力量,抢占军事竞争战略制高点。美国、俄罗斯、英国、法国、德国、日本、印度等国都在调整优化军事力量体系。美国和中国均视科学和技术为确保各自经济和军事领导地位的战略要素。

  俄乌战争、加沙冲突的影响,中东地区局势的动荡,亚洲焦灼的事态加剧,非洲政治不稳定等地区冲突对全球安全态势产生一定的影响。俄罗斯在2023年对乌克兰的军事行动引起国际社会的广泛关注,加剧了东西方在安全和政治领域的分歧。

  军工行业正处于一个加快速度进行发展和变革的时期,技术创新和政策支持是推动行业发展的两大关键因素。同时,新型装备的需求量开始上涨和国际合作的深化也为军工行业的未来发展提供了广阔的空间。

  1、国家的国防预算与经济支持稳定增长,是军工行业的稳定发展的基石。随着中国综合国力的提升,国防预算费用持续增长,以满足日渐增长的国防需要。国防投入与经济发展及大国责任相匹配,为军工行业提供了坚实的经济基础。2024年中国国防支出预算达到1.69万亿元,比上年增长7.2%,显示出国防建设的稳健步伐。中国政府出台了一系列政策,强调国防和军队现代化建设的重要性,为军工行业的技术发展和装备升级提供了明确的方向。政策引领下,军工行业将重点发展新质生产力,推动战略性产业的发展,并改进武器装备采购制度。

  2、军事力量从机械化走向智能化、无人化,市场需求呈现出多样化、个性化的特征。军工行业的上游产业链需要加强建设和提升,以缩小与发达国家在关键原材料、高端零部件和核心技术方面的差距。下游产业链包括武器装备的销售、使用和维护等环节,需求呈现出多样化、个性化的特点,要求军工企业不停地改进革新和进步。

  3、军贸市场与国际合作,为军工公司能够带来新的增量市场空间。国际局势变化创造了军贸机遇,新市场和新客户有望持续拓展,中国军工行业的加快速度进行发展为武器装备外贸出口提供了坚实基础。

  4、军工行业的投资风险,大多数来源于于供应链稳定性与平战环境。军工产业运行面临的风险包括军事供需链条的不稳定性、承包商的不确定性以及平战环境的差异。需要主动适应战场需求,适时、适地、适量满足战场保障需求,这是军工产业高质量发展要解决的最大难题。

  尖端科技在军事领域的应用愈来愈普遍,提升了军事力量的实力,并对战争形势和作战方式产生深远影响。新一代通信系统、无人系统技术和信息化技术是军事领域技术需求的重点。人工智能、量子信息、大数据、云计算、物联网等前沿科技加速应用于军事领域,推动了武器装备的远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势。

  ,其发展将对未来战争形态产生深远影响,各国正在加大投入。高超声速武器通常定义为飞行速度超过5倍声速的武器。这些武器最重要的包含高超声速滑翔飞行器(HGV)和高超声速巡航导弹(HCM)。技术进步正在推动这些武器的机动性、速度和打击精度的提高。尽管高超声速武器的潜力巨大,但其研发仍然面临一些重大技术挑战,如耐热材料、推进模式、微型化和减重、建模与仿真等。未来的重点技术方向包括新耐热材料、超燃冲压发动机推进、隐身材料与设计、先进飞行控制等。

  :人工智能技术大量部署在各种武器装备上,正在迅速重构现代化战争的作战模式。智能无人机、无人战车、无人舰艇、军用机器人等装备的列装,使得作战装备向有人/无人装备协同和以无人装备为主的方向发展,提高了作战效率和精度。这些智能化系统能快速处理战场信息,自主分析、识别、判断,并做出决策。

  信息战、网络战甚至经贸&金融战,将战场从传统的热战引向了立体式作战的新阶段。

  信息技术的广泛应用使得军事指挥更高效便捷,提高了军队的信息化水平。互联网空间已成为现代战争的重要组成部分,网络攻击和网络防御技术正在加快速度进行发展。网络战技术包括网络攻防、社交机器人、网络诱饵等。信息安全和网络防御能力的重要性日益凸显。经贸战和金融战是现代国家间经济竞争和战略对抗的重要形式。然而,真正能够决定战争胜负的最关键要素,则是一个国家的战争潜力,涵盖了一个国家的工业基础、科学技术实力、人力资源、经济规模、资源储备、战略纵深、国民意志和领导层的战略决策能力等多个方面。

  太空技术的发展或许会成为未来战争的关键领域,它将重塑战争的形态和战略思维。

  太空技术在情报收集、通信导航、导弹防御、太空控制、太空打击、电子战、快速反应部署、科学研究创新、心理政治影响以及国际合作竞争中扮演着重要角色。随技术进步,太空领域的竞争和合作将成为国际安全和军事战略的核心部分。

  科技进步促使军工产业追求自主可控,尤其是在关键技术和核心器件的研发上。美国对我国高新技术企业的封锁趋势促使我国军工行业自主可控提速,实现核心技术的自主研发和生产。

  。科技进步推动了军民融合的发展,军用技术与民用技术的界限越来越模糊。军工电子行业将加强军民协同创新,推动军用技术的跨越式发展。

  中国军事工业的规模在全世界内占了重要地位。根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)的数据,中国已变成全球第二大武器生产国,仅次于美国,领先于俄罗斯。截至2022年8月31日,中国A股国防军工行业共有上市公司125家,整体总资产合计约为13546亿元,同比增长12.83%。这表明中国军工产业的国家模式逐步扩大,军工企业总资产和收入持续不断的增加,军工总收入增长率明显强于同期经济稳步的增长率。

  等多个领域。军工企业按照产业链顺序可以大致划分为上游材料和元器件供应商与单机、模块厂商,中游子系统(大部件)分包商,下游总装(整机或核心系统)承包商。目前,中国军工行业的产业体系正在向集约型模式转变,注重结构优化,并逐步实现军民融合。

  产业价值链包括研发、生产、销售、服务等多个环节。军工行业2018年多项重点政策改革取得突破,行业价值链分配或将重构。军工行业的高景气度延续,股权激励带来增量价值。军工行业经营数据是军费支出在财务上的映射,经营数据的变化某些特定的程度上可以反映军费支出在整体或结构上的边际变化。军工行业在快速地发展的情况下,板块公司同时着力科学技术创新和产品升级,

  。随着政策的推动和技术创新,中国军事工业正朝着更高效、集约和军民融合的方向发展。

  军工需求的定义包括直接军事需求和间接军事需求,涉及军工产业需求规模、经济发展与军工需求、军工需求与国家安全等方面。

  2023年国防费预算约为15537亿元人民币,同比增长7.2%。国防预算的增长直接推动了军工产业需求规模的扩大。武器装备采购需求明显提升,2021年全年采购公告数量达66860次,较2020年翻倍。这一增长表明了军事装备更新换代和新装备采购的需求强烈。

  军工电子行业需求将稳定增长,预计到2025年市场规模将突破5000亿元,2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%。这反映了国防信息化建设的推进和军工电子元器件国产化率提升的趋势。高端钛合金、碳纤维、高温合金等材料的市场需求有望维持稳定快速地增长,预计到2025年三种材料市场规模将分别突破100亿元、200亿元以及300亿元。

  军贸市场需求也是军工产业需求规模的一部分,中国已成为全世界军用无人机出口市场第三大国,显示出中国军工产品在国际市场上的竞争力。

  中国军事工业的供给规模总体上能够很好的满足中国人民对武器装备的需求,并且有相当一部分出口国外。预计到2025年,中国军工市场规模将达到一万亿元左右,显示出供给能力的持续增长和市场潜力。

  经过几十年的投入,中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,特别是在“十四五”期间,军工行业的自主供给能力和研发能力明显提升。这表明中国军工行业在关键技术和装备上的自主创造新兴事物的能力不断增强。

  当前中国军工行业正处于产能扩张的早期阶段,预计民企扩张意愿更强、扩张速度更快,成为行业快速扩产的重要力量。同时,军工央企在关重件业务上承担主要角色,这有助于优化供给结构和提高供给效率。军民融合战略的推进使得民参军企业在军工行业中的作用逐渐重要。民参军企业的成长天花板大幅抬升,表现出更大的业绩弹性。这一些企业通过市场化灵活机制,积极扩产加快速度进行发展,成为军工行业供给能力提升的重要力量。

  在中国军工行业中,市场之间的竞争和寡头垄断并存。下游领域如主机厂和部分关键分系统存在寡头垄断现象,这一些企业凭借技术、规模和品牌优势占据市场主导地位。而上游和中游领域,如电子元器件、材料等,市场之间的竞争相对激烈,众多公司参与其中,通过技术创新和成本控制来争夺市场份额。

  军工行业涉及的技术复杂且高度保密,技术壁垒较高。这使得新进入者难以在极短的时间内形成竞争力,而现有企业则通过持续的研发技术和投入来巩固和扩大其市场地位。

  军工行业的上游是军品配套件企业、专用材料以及通用材料供应商,其中军品配套件企业在定型产品的产业链中相对固定,原则上不会更换,采购价格一般由军方确定。中游企业主要负责子系统(大部件)分包,而下游企业则主要是总装(整机或核心系统)承包商。

  随着军民融合政策的推进,民参军企业在军工行业中的作用逐渐重要。这一些企业通过市场化灵活机制,积极扩产加快速度进行发展,成为军工行业供给能力提升的重要力量。

  军工行业的发展受到国家政策的直接影响。政府通过制定有关政策和规划来引导军工行业的发展趋势,同时通过税收优惠、资金支持等手段来扶持重点企业和项目。

  在军贸市场方面,中国已成为全世界军用无人机出口市场第三大国,显示出中国军工产品的国际竞争力。军贸公司采购主要根据海外市场需求变化以及军工产品采购经济性的影响,市场化程度相对较高。

  俄乌战争凸显了无人装备的重要性,推动了其技术的快速的提升。无人装备目前正处于行业的发展初期,是一片广阔的蓝海市场(竞争较少,无头部公司),成长空间巨大。

  据《中国无人装备市场发展深度研究与投资前景调研报告(2024-2031年)》显示,预计到2028年,中国无人装备行业市场规模将达到数千亿人民币,到2031年行业市场规模将实现年均复合增长率达到两位数的增长。此外,美国Teal集团发布的《2021年至2022年全球民用无人机市场概况与预测》研究报告中指出,未来10年全球民用无人机市场规模将达到1210亿美元。ABIResearch也预测,到2030年无人机市场价值将达到920亿美元。这一些数据表明,无人装备市场才刚刚开启,未来发展的潜在能力巨大,无论是军用还是民用领域,无人装备都将迎来迅速增加期。

  中国军工行业在2022年上半年表现出了稳健的增长和良好的盈利能力,但到了2024年上半年,行业景气度出现了明显的下滑。

  1)营收和利润增长。2022年上半年,军工行业86家上市公司共实现营业收入2355.54亿元,同比增长9.68%,实现归母净利润187.93亿元,同比增长11.65% 。2022年全年,122个重点军工标的合计实现盈利收入4705亿元,同比增长12.30%,实现归母净利润382亿元,同比增长3.34% 。然而,到了2024年上半年,军工行业的景气度出现下滑,营收增速同比下降6.69%,归母净利润增速同比下降23.22%。

  2)盈利能力。2022年上半年,军工行业整体毛利率为20.48%,净利率为7.98%,ROE为3.82%,盈利能力持续提升 。2024年上半年,整体军工板块毛利率为22.96%;净利率为9.78%。

  3)研发投入。中国军工行业的研发投入持续提升。根据国防军工行业2023年年报和2024年一季报分析,行业研发支出总额占据营业收入的比例从2019年的5.25%提升至2023年的6.53%。

  我国军工产业分为航天、航空、船舶、兵器、核工业以及军事电子六个方向。根据2024年的最新数据,中证军工板块(399967)的市值占比分布如下:航天装备(10%)、航空装备(40%)、船舶装备(20%)、兵器装备(15%)、核工业(5%)、军事电子(10%)。能够正常的看到,航空、船舶两个子行业指数对军工板块的走势影响较大,呈现出某些特定的程度的正相关性。

  截至2024年11月29日,中证军工指数的收盘点位为10,898.48,当日上涨1.14%,总市值为2.26万亿元,流通市值为2.10万亿元。

  军工板块(399967)作为反映中国军工行业整体表现的重要指数,目前正处于一个估值相比来说较低的历史时期,这为其未来的增长提供了较大的空间。根据最新的数据,中证军工指数的市盈率(PE-TTM)为71.96倍,处于历史分位点的94.77%。当前处于较高位置,不过对比沪深300,这个点位当前属于基本正常。帮主的个人自己的观点,如果界定当下市场环境为牛市,则位置相对较高应该是好事儿。

  军工板块的市净率(PB)和市销率(PS)也是衡量其估值的重要指标。据理杏仁多个方面数据显示,中证军工指数的市净率为3.05倍,市销率为3.38倍,这一些数据进一步支持了军工板块估值合理的论断。

  从周线级别来看,十一前后随着大盘环境的好转,军工指数已经摆脱了长期下降通道。不过当前价格已经打到了前期的重要压力区,有横盘整固的需求,预计至少需要持续数周时间。

  从日线级别来看,十一月的上涨已经突破10月8日的前高,上升通道已经打开,当前板块指数处于日线级别震荡中枢的底部区间。不过,当前阶段仍处于回调整理中,回调力度有些偏大。

  1、军工板块的配置逻辑介于进攻和防守策略的中间状态,且偏向防守。尤其在两岸关系紧张的时候,是必须要配置的板块。一旦有事,可以有效抵御金融市场的大幅波动。

  2、个股方面,帮主看好军工板块的无人装备细致划分领域,这是一片蓝海市场,发展前途一片光明。只要已经产品开始批量供应,财务指标的好坏就没那么重要。近期观察到其中的一些个股已然浮现了异动,可以择机配置。不过这一领域暂时找不到合适的指数,无法给出进一步的分析或提示。

  帮主不能在文章中提示个股,否则会被平台视为违规。感兴趣的粉丝朋友可以顺着思路自己找找看。

  未来国际、国内的大事会很多,A股的走向也不会那么一帆风顺,震荡牛的走势可能会很复杂,接下来我会一如既往的为大家提供尽可能专业的分享。欢迎先关注、再点赞和转发!

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